2021 하반기 주식시장 전망 신흥국 및 소형주 약세

현재 주식시장을 살펴보면 유동성 장세는 점차 지나가고, 실적 장세가 아직 오지 않은 과도기적 조정 국면이다. 유동성 장세에서는 저금리와 시중에 돈이 많이 풀렸다는 사실에 주식과 위험자산이라는 섹터로 돈이 몰린다. 그래서 투자자들은 보통 "그냥 주식" 을 사는 경우가 많고, 투자자들 사이에서 회자가 되는 종목이거나 모멘텀을 가지고 있는 종목일수록 주가가 많이 오르는 성향을 가진다. 하지만 실적 장세에서는 투자자들이 실제로 실적이 좋아질 종목에 집중하는 경향이 있다. 주가는 결국 실적이 주식 가격을 지지하는 FACT이기 때문이다. 우리가 주식시장을 "유동성 장세"  "실적장세" 로 구분하는 이유도 여기에 있다.

정확하게 유동성 장세가 언제 끝나느냐, 끝났느냐의 구분은 어렵지만 우리는 데이터를 통해 간접적으로 이해 할 수 있다. 먼저 미국 연준 인사들의 발언을 살펴보면 미국 경제는 생각보다 빠른 속도로 회복되고 있다고 시작한 1월을 분기점으로 미국 10년물 금리가 급등하고 있다. 미국 경제가 생각보다 빠르게 회복하며 인플레이션을 유도하고 있기 때문이다. 또한 작년부터 지속되었던 달러화 약세 현상도 하락세를 멈추고 상승세로 전환했다. 국채금리와 달러화는 지난해 양적완화를 바탕으로 풍부한 유동성을 이용해 낮은 수준을 계속 유지 할 수 있었지만, 미국 경제상승과 관련된 경기지표들이 나오면서 방향을 틀었다.

채권시장 금리가 오르고, 외환시장도 달러 강세로 돌아선 이후 주식시장도 바뀌기 시작했다. 선진국 지수는 지난해 이후 일부 조정이 있긴 하였으나 추세의 관점에서 큰 변화는 없다. 상승폭이 줄어들기는 했지만 여전히 사상 최고치를 돌파하려고하는 추세가 이어지고 있다. 반면 신흥시장의 경우에는 미국 대선이 끝나고 백신 보급이 시작되면서 급등했던 주가지수가 현재 고점대비 10% 이상 빠졌다. 

선진시장과 신흥시장의 주가지수 퍼포먼스 차이는 향후 경제에 대한 전망의 차이에서 기인한다. 2022년 경제규모에 대해 IMF가 예측한 최근 전망을 살펴보면 2022년 세계 경제의 GDP는 2019년을 100으로 봤을 때 2019년 연말에는 연평균 3.5%성장해 110정도가 될 것으로 예상했지만, 올해 1월 전망에서는 코로나의 영향으로 106으로 크게 하락했다. 낮아진 폭을 을 밑 그레프에서 살펴보면 선진국보다 신흥국이 피해를 더욱 본 과도기적 조정 국면이다. 

 

팬데믹 이후 경제가 회복되겠지만 예전처럼 제조업 기반의 성장보다는 친환경, 에너지, 전기차, IT와 같은 고부가가치와 기술 집약적인 산업 위주의 질적인 성장이여서 신흥국의 경제회복 속도는 상대적으로 느릴 것이다.

물론 백신보급으로 사람들의 활동이 늘어나 양적인 회복이 나타나겠지만, 펜데믹 이전에 생각했던 증가율로 증가할 수 는 없을 것이다. 아마 사람들의 활동은 기저효과로 인해 큰폭으로 상승해 소매와 같은 부분은 늘 수 있겠지만, 팬데믹 이전보다는 낮은 수준에서 증가를 멈추고, 오랫동안 팬데믹 이전 수준을 화복하지 못할 것이다.

향후 경제성장은 첨단산업 중심의 질적인 성장이 이어질 것으로 본다. 또한 실적 장세에서 주목받을 기업들도 신흥국보다는 주로 선진국에 있을 확률이 높다. 그리고 작은 기업보다는 큰 기업이 실적 개선에 더육 유리 할 것이다. 미국의 소형주를 대표적으로 나타내는 러셀 2000주식 역시 신흥시장 주과지수와 비슷한 퍼포먼스를 보이는 이유도 이 때문 일 것이다. 코스피는 지난해까지 선진국 주식중 S&p 500을 추종하다가. 11월 이후 러셀 2000과 신흥시장 주가지수의 트렌드로 변경됐다. 이 떄문에 코스피도 올해 2월부터 조정받는 현상에 갇혀 있는 것으로 볼 수 있다.

 

 

출처: Investing.com,한화투자증권, Bloomberg

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